Investasi Ventura dan Nilai

Alkemis Kunjungi Konvensi Penambangan Emas

Puluhan ribu penonton menyaksikan Warren Buffett dan Charlie Munger berbicara selama berjam-jam di CenturyLink Center di Omaha. (Foto: Russ Roe)

Warren Buffett dan Charlie Munger telah membangun perusahaan yang bertahan lama di Berkshire Hathaway dengan berfokus pada investasi di perusahaan-perusahaan yang bertahan lama. Pada akhirnya, itulah yang ingin kami lakukan di Modal Inisialisasi.

Itu sebabnya Mitra Umum Inisialisasi saya dan saya melakukan perjalanan ke Omaha bulan lalu.

Buffett dan Munger berbicara dengan sangat jelas — bukan omong kosong dan sangat penting. Dari apa yang bisa kami katakan, hampir semua yang ada hubungannya dengan Berkshire Hathaway tenggelam dalam bahasa Barat-Tengah yang sederhana. Ini sangat menonjol bagi kami ketika kami duduk di ruangan yang penuh dengan puluhan ribu orang yang datang dari seluruh dunia. Itu adalah kerumunan yang penuh sesak.

Itu banyak orang. (Foto: Russ Roe)

Kami merasa seperti alkemis di konvensi penambang emas.

Banyak orang terkejut ketika mereka mendengar perusahaan modal ventura Lembah Silikon pergi ke konferensi investasi nilai. Investasi teknologi dan nilai tampak seperti planet yang berbeda. Lembah Silikon memang menghabiskan banyak waktu untuk berbicara tentang apa yang seharusnya terjadi di masa depan, dalam istilah-istilah yang membuat orang pada dasarnya terdengar seperti sihir.

Pitch-pitch hebat bukanlah sihir. Pitch paling kuat yang pernah saya dengar selalu konsep yang sangat sederhana yang, ketika dihubungkan bersama, menunjuk ke sesuatu yang sangat besar. Apa yang membuat Uber ide yang hebat bukanlah bahwa itu adalah "platform ridesharing seluler lokal realtime." Itu adalah bahwa Anda bisa berkeliling jauh lebih mudah karena ada banyak mobil yang Anda tidak bisa naik sebelumnya.

Tim yang diinisialisasi berbicara melalui masa depan kita sebagai perusahaan di retret kami di Omaha, Nebraska. (Foto: Russ Roe)

Startup terbaik itu sederhana dan nyata

Instacart memiliki aplikasi yang nyata saat kami mendanai. Itulah yang benar-benar membedakan pendiri Apoorva Mehta dari semua orang lain yang ingin melakukannya. Aplikasi nyata dengan ribuan item dan dua driver yang disewa dari Craigslist untuk dikirim ke seratus pengguna alpha pertama.

Pendiri Coinbase, Brian Armstrong, membangun dan mengeraskan sendiri dompet online pertama. Dia pergi ke orang yang dia kenal dan memberi mereka bitcoin pertama mereka yang disimpan di akun Coinbase yang aman.

Tim yang diinisialisasi tidak selalu membutuhkan hal-hal seperti itu untuk mendanai perusahaan, tetapi jujur ​​saja, itu membantu.

Pragmatisme adalah komitmen terhadap kenyataan

Menjadi blak-blakan memungkinkan Anda bersikap pragmatis. Setiap pendiri yang benar-benar hebat yang dapat saya pikirkan memiliki sifat ini.

Apa sebenarnya arti pragmatis? Berurusan dengan hal-hal yang masuk akal dan realistis dengan cara yang didasarkan pada pertimbangan praktis daripada teoritis.

Dalam jangka pendek, pitch yang mewah dapat membuat sesuatu tampak populer dan karenanya mungkin di mata investor. Ketika orang pintar mulai berbicara tentang kata kunci tertentu (seperti realtime kata kunci pada tahun 2009 atau kecerdasan buatan pada tahun 2016 ... atau blockchain sekarang) maka akan sangat mudah bagi orang untuk ikut-ikutan. Lebih banyak investasi dan perhatian menghasilkan lebih banyak perhatian dan investasi. Inilah yang disebut orang sebagai refleksivitas. Lagipula, manusia masih simian. FOMO (takut ketinggalan) adalah emosi yang kuat.

Dalam jangka panjang, orang berharap perusahaan ada yang mendorong pendapatan riil dan tumbuh cepat. Di situlah menjadi realistis dan masuk akal sangat penting. Anda tidak dapat membohongi pelanggan, dan cepat atau lambat benda-benda ini berubah menjadi mesin penimbang.

"Dalam jangka pendek, pasar adalah mesin pemungutan suara tetapi dalam jangka panjang, itu adalah mesin penimbang." - Benjamin Graham

Jika itu benar, maka Anda bisa bersembunyi selama beberapa putaran, tetapi Anda tidak bisa bersembunyi lama.

Bertahun-tahun yang lalu salah satu teman saya diam-diam memberi tahu kami bahwa Theranos mungkin tidak sah, jauh sebelum bagian pencopotan WSJ akhirnya mendapatkannya. Bagaimana dia tahu itu scam begitu awal? Dia telah membaca tentang teknologi one-drop dan itu sedang digunakan untuk Walgreens. Dia pergi ke yang lokal di Palo Alto dan mencoba memesan beberapa tes. Mereka semua adalah tes pengambilan darah lengkap standar, dan tidak ada yang menggunakan teknologi baru. Tidak mungkin untuk memesan tes yang menurut siaran pers ajaib dan tersedia sekarang. Ratusan juta dolar investasi masuk setelah siaran pers itu.

Legenda mengatakan bahwa ruang data Theranos hanya berisi segudang PDF pers dari semua outlet media terbesar.

Semua pers di dunia tidak menebus tes darah yang tidak berhasil. Ketika mesin pemungutan suara menjadi mesin penimbang, hasilnya bisa dramatis.

Saya dan salah seorang rekan pendiri saya, Alexis Ohanian. Hanya beberapa Oscar Meyer Wieners, kurasa. Berkshire Hathaway memiliki beberapa merek cash cow, dan lantai konvensi di lantai bawah adalah saluran pemasaran yang baik untuk mereka. (Foto: Russ Roe)

Pitch-pitch besar itu berani tapi pragmatis

Ingat ketika saya mengatakan titinada besar bukan sihir? Ya, itu tidak sepenuhnya benar. Mereka memang harus mencapai jalan tengah magis: cukup berani untuk menjadi sesuatu yang bermakna, tetapi cukup pragmatis untuk berada dalam ranah yang bisa dicapai.

Ini adalah garis keras untuk berjalan. Anda memang membutuhkan bidang distorsi realitas, tetapi semua orang hanya menghasilkan uang ketika kenyataan terwujud.

Satu hal yang saya dengar tentang insinyur dan ilmuwan Theranos (terutama yang berhenti karena siaran pers Walgreens) adalah bahwa manajemen terus-menerus bersikeras bahwa mereka menerapkan apa yang pada dasarnya mereka katakan tidak mungkin. Tidak mendengarkan insinyur dan ilmuwan Anda sendiri tidak berani, tetapi sangat tidakagmatis dan bodoh.

Di ujung jalan dari CenturyLink Center, tempat puluhan ribu pemegang saham Berkshire Hathaway berkumpul. Omaha itu sendiri adalah tempat yang sangat dingin, jika Anda bertanya kepada saya. Anda tidak akan menebak bahwa Woodstock untuk Kapitalisme sedang terjadi beberapa langkah lagi.

Apa yang bisa dipelajari teknologi dari investasi nilai

Ternyata, kita bisa belajar banyak. Startup terbaik yang dapat diinvestasikan oleh investor tahap awal masih merupakan hal yang masuk akal sejak awal.

Berikut adalah sekelompok Berkshire Hathaway-isme yang saya anggap sangat berharga:

  • "Jangan pernah berinvestasi dalam bisnis yang tidak bisa Anda mengerti." Dalam cryptocurrency, kami menyebutnya "Lakukan Penelitian Anda Sendiri." Mengandalkan bukti sosial adalah cara pasti untuk ditangkap. Sebagai investor, kami telah menemukan bahwa jika pendiri tidak dapat mengajari kami bisnis mereka dalam satu jam atau kurang, tidak jelas mereka akan dapat meyakinkan pelanggan atau karyawan di masa depan juga.
  • "Periode holding favorit kami adalah selamanya." Modal ventura sebagai kelas aset sebenarnya ada karena institusi besar dan kantor keluarga profesional umumnya bersedia mengambil likuquiditas dengan imbalan pengembalian berlebih. Kami tidak di dalamnya untuk membalik cepat. Tidak ada yang menghasilkan uang dengan pengembalian 2X cepat - mereka tidak bisa menggerakkan jarum pada dana sehingga tidak bisa menjadi apa yang kita cari.
  • "Waktu adalah teman dari perusahaan yang hebat, musuh orang biasa-biasa saja." Sebagian besar startup mati karena bunuh diri, bukan bunuh diri. Tetap menjaga pelanggan dan tim Anda, dan jika fundamental yang mendasarinya ada, skor biasanya mengurus dirinya sendiri.
  • "Kamu hanya perlu melakukan beberapa hal yang benar dalam hidupmu selama kamu tidak melakukan banyak hal yang salah." Hukum kekuasaan berlaku dalam teknologi dengan cara yang sangat ekstrem, jadi jika VC apa pun harus memfokuskan apa yang benar lebih banyak daripada kesalahannya. Salah negatif dapat dikenakan biaya kelipatan dana Anda. Itu sebabnya rasa takut kehilangan begitu kuat.

Alkimia tidak ada

Ingat ketika saya membandingkan teknologi tahap awal dengan alkimia? Yah, alkimia tidak ada.

Startup adalah bisnis seperti yang lainnya. Mekaniknya sama: memindahkan tanah, batu, puing-puing untuk menemukan emas. Perbedaannya adalah kita menambang di tempat-tempat di mana mereka tidak berpikir untuk menambang — pulau dan benua baru ditemukan baru-baru ini.

Kami juga mencoba menemukan dan mendanai mereka ketika satu atau dua orang dengan sekop di ladang, dan nugget pertama belum digali.

Sepertinya alkimia, tapi ini masih penambangan emas. Itulah sebabnya nilai dan investasi ventura tidak jauh berbeda.

Terima kasih kepada Alexis Ohanian, Vincent Chu, Kim-Mai Cutler, dan Joe Bryant untuk membaca draf ini.